中文在线2.5亿投资A站，这场“失意者”的联姻如何才能成功？

中文在线拟以2.5亿元为代价获取A站 13.51% 的股权。公告显示，收购完成后，中文在线占股份额将大于优酷的13.23%，成为A站内仅次于奥飞娱乐的第二大股东。

作者 | 黄云腾

针对二次元的产业布局行为还在持续增加。昨日（11月21日）晚间，数字出版企业中文在线宣布将分别针对A站及晨之科两家公司进行投资。其中中文在线拟以2.5亿元为代价获取A站 13.51% 的股权。公告显示，收购完成后，中文在线占股份额将大于优酷的13.23%，成为A站内仅次于奥飞娱乐的第二大股东。

公开资料显示中文在线是一家数字内容提供商，于2000年诞生于清华大学。该公司目前拥有17k、汤圆创作等品牌，并在2015年挂牌后积极与华策影视、唐德影视、奥飞娱乐展开影视化合作。不过在过去数年间，该公司在网络文学的风起云涌中落后于后起之秀阅文与掌阅，与A站同属于“起了个大早，赶了个晚集”的代表人物。

两家公司因为2.5亿而结合，之后的资本故事能否改写？

A站震荡后的重返？

A站logo

在这篇公告中，A站以13.51%股份获得2.5亿投资，这意味着A站估值为18.5亿人民币。有趣的是，去年B站获得掌趣科技投资时估值也接近17亿人民币。

不过作为曾经的国内二次元互联网社区两大龙头，今日的A站与B站已不可同日而语。早在完成去年来自腾讯的2亿元融资后，B站估值就已跻身是十亿俱乐部，并被传在最新一轮融资中估值有望超过10亿美元。

同样是资本，给A站和B站带来的作用截然相反。

今年已接受两轮融资的A站在过去半年间刚刚经历了一场人事变动。今年1月上任的董事长兼CEO莫然宣布辞职，此前传遭边缘化的原A站总编辑刘炎焱接任CEO，奥飞娱乐副总裁、首席战略官李斌担任董事长。据知乎的一篇匿名用户爆料称，这一决定源自刘炎焱带领其他股东代表“逼宫政变”。而经过斗争，刘炎焱取得最后胜利。

在B站获得资本的助力后走向正轨时，A站由于内斗错失了直播风口与开发包括付费内容、乃至旅游项目等多元化的变现渠道。事实上，作为国内最早的二次元社区与弹幕网站，A站的发展史在某种程度上更像一场针对用户与夺取权力的斗争史。

从2010年创始人Xilin将其转售、再到站长赛门因与投资方“理念不合”自称被迫离开A站，到了2016年，二次元概念的火热与资本的汹涌令A站矛盾进入集中爆发时段。A站从年初到年尾分别收获两笔高额融资，人事变动则从管理层到中层全军覆没。根据此前《三声》报道，A站在一年内的高管更迭率达到500%。多笔融资实际加剧了A站内部的斗争步伐，也使得一笔笔高额投资并未收到预期回报。

根据中文在线对外公告披露，A站今年1月至9月的资产总额为3625万元，负债1.47亿元，营业收入为71.37万元，净利润亏损1.46亿元; 2015年资产总额为2122万元，负债1.16亿元，营业收入为363.75万元，净利润亏损1.13亿元。

尽管A站宣称拥有线上产品包括WEB端、H5页面端和手机端APP三个平台；线下服务包含弹幕影院、线下演艺、漫展和校园活动等多项服务及变现渠道。但获得中文在线融资的前提恐怕是仍处于处于行业风口，而非其有足够强的盈利模式及变现渠道。

与此同时，A站也在快速丧失用户对其的忠诚度及粘性。8月份A站再度爆发宕机事件，被外界质疑“其网站技术和架构的不稳定性”。加上与B站角力时导致的大批UP主出走事件，《雷帝触网》援引业内人士评论称，“这个破站活着简直就是业界的笑柄，隔壁（B站）并没有做得特别出色，却成为行业龙头，那都是这边同行衬托的结果。”

中文在线靠资本崛起？

蔡东青

同时，中文在线还在昨晚发布公告中宣布投资晨之科。根据公告，中文在线拟以现金出资 12,000 万元增资晨之科，认购其 9.6% 的股权，同时中文在线拟以现金 13,000 万元收购晨之科股东朱明持有的晨之科 10.4% 股权，上述增资及收购完成后，中文在线获得晨之科 20% 的股权。

公告所称，晨之科是一家专注于移动娱乐、应用新技术开发和发行运营的新兴科技公司，属于二次元文化领域，拥有互联网社区、文化创意研发、手机游戏发行和实景演出等二次元产业链业务板块。旗下业务包括GuluGulu （简称 “G 站”）这一二次元社区平台、游戏、以及直播。

在公告中，中文在线指出二次元正处于爆发期，布局二次元将有助于中文在线在二次元文化行业的全产业链布局，打造二次元文化生态，进一步升级公司泛娱乐生态，使上市公司能够成为二次元文化领域的 A 股领军企业。

更重要的是，与A站、晨之科的结合能为中文在线书写产业生态与协同效应的新故事。中泰证劵分析师康雅雯在分析中指出，“平台反哺内容，优质二次元IP 变现前景广阔。结合我国互联网文化娱乐发展路径来看，大多数优质内容的诞生和成熟前期投入和孵化主要来自于平台反哺。包括各类IP 影视剧、网剧/网大、电竞直播等在内的娱乐内容的爆发，前期都离不开相关平台（视频门户、直播平台）的直接和间接投入。”

因此，本次交易的逻辑是：针对平台进行投资使得汤圆创作、游戏业务以及A站可以与晨之科形成二次元战略级协同效应，形成 “内容 + 渠道 + 变现” 的二次元文化生态，完善产业链以打造超级 IP，提升中文在线的核心竞争力。

中文在线IP战略

事实上，在过去数年间错失网络文学发展黄金时代的中文在线与A站一样，属于“起了个大早，赶了个晚集”。空有诸多品类文学IP的中文在线并未能适应新时期文学形式、类型的快速迭代。根据速途研究院数据显示，诞生于2000年的中文在线在数字阅读覆盖面上占据13.17%的市场份额，远低于2015年才宣告整合完成的阅文集团。在IP储存量上，中文在线曾经签约过流潋紫与顾漫两位作者，却因“不够重视”错失《甄嬛传》与《何以笙箫默》的IP改编权。

当前以阅文集团为首，以IP为核心进行影视、游戏、周边多维度开发的逻辑已推广至整个网文领域。伴随国内运营环境的逐步提升、与大量的资本投入的同时，中文在线也开始积极谋求转型，希望凭借旗下具有的众多作者和文学资源转型成IP开发运营者。

根据中文在线CEO童之磊的表述，中文在线的投资及合作逻辑在于建立以IP为核心的生态树，“树根就像IP，而树上结出来的果子，就是电影、电视、动漫、游戏等等。”

2015年挂牌上市以来，中文在线对外谋求与唐德影视、奥飞娱乐、华策克顿及万达影视展开合作，针对旗下作品进行影视、游戏方向的开发。针对A站与晨之科的投资也被称为中文在线补全二次元、针对年轻受众展开布局的一环。

或许是出于对这一环的看好，中文在线还与晨之科签订了对赌协议，称晨之科公司扣除非经常性损益后的归属于母公司所有的税后净利润在2016年度应不低于人9000万元、2017 年度应不低于人民币1.5亿元、2018 年度应不低于人民币2.2亿元。

正如童之磊所说，中文在线的目的是“我们的IP开发，肯定会有爆款”。但IP开发仍有风险。包括投资对象A站的发展乏力，中文在线目前的IP开发能力，区别于阅文、掌阅背靠BAT这样的大体量公司能够启动多维度开发，业务线还相对薄弱，其生态树愿景也还远未到长成的时候。

同时显而易见的是，这一切还仰赖于两者共同股东奥飞娱乐的运作能力。在过去一年内，奥飞娱乐建立起以二次元、影视、文学为核心的泛娱乐产业链，本月初还宣布进军游戏领域，打出要成为“新时代中国迪士尼”的口号。中文在线或A站能否达到预期，在某种程度上更取决于这家公司未来实际彰显的实力能否追赶得上其野心。

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